股指产品-证监会扩大试点:时隔5年再迎股票期权 股指期权正式破冰-湖南卫视新闻大求真

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史玉柱吃脑白金

澎湃新聞記者從上交所了解到,此次新增滬深300ETF期權合約,選取跟蹤滬深300指數規模最大的ETF產品作為標的。

深交所表示,啟動深市股票期權試點、豐富期貨期權品種,是資本市場支持深圳建設中國特色社會主義先行示範區、推進落實全面深化資本市場改革任務的重要舉措,也是進一步完善市場基礎制度、引導中長期資金入市、增強市場內在穩定性、提高金融服務實體經濟能力的內在要求。

剛剛過去的2019年11月2日,財政部原部長樓繼偉在北京出席中國財富管理50人論壇第七屆年會時表示,監管部門應該轉變監管思路,未來適當擴大做空機制。

韓乾稱,首個股指期權產品選擇為滬深300股指期權,是期權產品創新的合理路徑,更有利於風險防範。從成熟市場經驗看,股指期權的標的指數普遍由大盤藍籌股為樣本進行編製,具有較強的抗操縱性和防範內幕交易風險的能力。我國滬深300指數樣本覆蓋了滬深市場中規模最大、流動性最好的300隻股票,其流通市值佔全市場比重較高,成分股行業分佈較為分散,擁有較強的抗操縱性,是股指期權的理想標的。

廈門大學經濟學院教授韓乾表示:「隨着我國資本市場的進一步發展和完善,市場參与者利用金融期權進行風險管理的需求日趨強烈。在當前推出股指期權,有助於進一步完善資本市場風險管理體系,豐富避險工具,增強市場長期投資信心,改善市場生態結構,促進股票市場穩定健康發展。」

其次,期權與期貨的風險收益特徵不同,期權的損益與標的資產的漲跌是非線性關係,兩者不存在確定的比例關係,期權買方所承擔的最大風險為其虧損所有權利金,而期權賣方所承擔的風險較大;而期貨的損益與標的資產漲跌之間存在一定的比例關係,買賣雙方均承擔較大風險。

下一步,上交所將在中國證監會的指導下,紮實做好各項準備工作,確保滬深300ETF期權合約順利上線,實現平穩運行。同時,為提高市場效率,降低市場成本,上交所借鑒境內外市場經驗,擬於近期推出股票期權組合策略業務,優化行權機制。

需要提醒投資者的是,由於期權產品具有一定的槓桿,是相對複雜的衍生產品,個人投資者應理性參与期權市場,增強風險防範意識,樹立正確的投資理念,根據自身判斷審慎做出獨立投資決定。

深交所自2015年1月開展股票期權全真業務演練以來,已經具備開展期權交易的條件。目前,深交所已經完成股票期權業務規則起草和技術系統開發,業務、技術和市場準備已經就緒,接下來還將組織全網測試、完成規則審批發佈、開展投資者教育活動、加強媒體溝通、做好做市商招募等工作,確保滬深300ETF期權業務安全穩健運行。

事實上,在現代金融衍生品場上,股指期權和股指期貨互相配合,共同形成了完整的市場風險管理體系。股指期權的破冰,無疑將進一步擴大國內金融期權市場,促進衍生品交易加快走向成熟。

「目前,市場的多空策略實際上是個股做多,用做空股指對沖。建議適時推出真正的多空投資策略,針對個股做空,可採用行業個股做多的對沖機制工具,完善市場出清機制。」樓繼偉在會上這樣表示。

股指期權的誕生可以追溯到1983年3月,當時,芝加哥期權交易所(CBOE)推出了全球第一隻股指期權產品—CBOE-100指數期權。多年來,無論是成熟市場還是新興市場,股指期權早已被各類機構投資者廣泛用來進行風險管理、資產配置和產品創新。

2018年5月30日,在第十五屆上海衍生品市場論壇上,中金所董事長胡政透露,中金所已經研發了滬深300、上證50、中證500等指數期權產品,各項上市籌備工作正在積極推進。

有專家指出,增加股票期權標的是當前我國資本市場發展的內在需求,對於股票市場和期權市場長期持續健康發展意義重大,主要體現在以下四個方面。首先,豐富了投資者的風險管理工具,有助於增強保險機構等長期資金的持股信心,吸引長期資金入市;第二,有助於活躍現貨市場,提高標的市場流動性;第三,有助於促進衍生品市場發展,豐富多層次資本市場體系;第四,是確保進一步對外開放取得良好效果的重要配套措施,有助於提高我國資本市場國際化水平。

目前,滬深兩市跟蹤滬深300指數的ETF產品共有10隻,2019年前三季度總成交額為4186億元。其中兩市規模最大的是上交所上市的華泰柏瑞滬深300ETF,總規模345億元,2019年前三季度在同類產品中成交佔比61%;深市規模最大的是嘉實滬深300ETF,總規模226億元,同期成交在同類產品中佔比12%。

第三,期權與期貨的保證金制度不同。期權買方無需繳納保證金,賣方需要繳納保證金;而期貨的買賣雙方均需繳納保證金。第四,期貨每個合約月份只有一個合約,上市合約的數量較少,期權每個合約月份都有多個不同行權價格的看漲期權和看跌期權合約,上市合約數量較多。

而本次試點擴大的另一層意義,在於中金所滬深300股指期權產品的推出,填補了我國資本市場股指期權產品的空白。

滬深300指數由A股中規模大、流動性好的最具代表性的300隻龍頭企業組成,以8%的股票只數,佔據了A股約60%的總市值。成分股基本覆蓋了我國證券市場主要行業,綜合反映滬深A股市場的整體表現,更有利於滿足投資者的風險管理需求。

證監會副主席方星海在2017年5月25日出席第十四屆上海衍生品市場論壇時提到,將逐步擴大商品期權品種,同時繼續推進股指期權的上市準備。

中金所介紹,擬於近期開展滬深300股指期權上市交易。下一步,中金所將認真學習借鑒兄弟證券交易所和期貨交易所的先進經驗和有效務實的有益做法,嚴格遵循新品種循序漸進的成長規律,紮實做好滬深300股指期權上市前的各項業務準備和風險管控工作,確保產品平穩推出、安全運行,逐步完善併發揮功能。

早在2013年,中金所就開始啟動滬深300股指期權仿真交易,2014年又啟動了上證50股指期權仿真交易,但股指期權的正式落地一直未能實現。

可見的是,近年來,證監會和中金所高層在公開講話中頻繁提到股指期權,讓市場對於這一衍生品工具的期待與日俱增。

股指期權和股指期貨在買賣雙方的權利義務、風險收益特徵、保證金制度、上市合約數量等方面均有較大區別。

值得注意的是,這不僅是近五年來場內股票期權首次增加標的,而且也意味着股指期權在國內正式破冰。

2015年2月9日,我國首個場內期權產品——上證50ETF期權正式上市交易。近5年來,市場定價合理,投資者參与理性,成交量穩步增長,實現了我國股票期權平穩起步的初期目標。

境內外的經驗和相關理論研究均表明,股票期權在平衡現貨市場供需、維護市場穩定等有着多方面有積極影響。從國際經驗來看,美國市場的500多隻ETF和近3000隻個股都是股票期權標的,其聚集效應和對現貨股票市場的促進作用十分顯著。而從國內期權市場實踐來看,上證50ETF期權上線近5年來,已成為投資者管理現貨市場波動的有力工具,同時對標的證券50ETF的流動性與規模也產生了積極影響。

距離首個場內期權產品問世已近五年

11月8日下午,證監會宣布正式啟動擴大股票股指期權試點,批准上海證券交易所、深圳證券交易所上市滬深300ETF期權,中金所上市滬深300股指期權。

目前,上證50ETF期權已成為投資者進行風險管理的重要工具,但由於50ETF中金融行業權重較高,對股票市場覆蓋面有限,無法完全滿足投資者多樣化的風險管理需求。此次豐富期權標的,將更好地發揮股票期權經濟功能,進一步滿足投資者日益增長的需求。

股指期貨、股指期權大不同或許有投資者要問,國內既然已經有了股指期貨,為什麼還要上線股指期權呢?股指期權和股指期貨兩者之間有什麼區別?

深交所介紹,將推出滬深300ETF期權,標的為嘉實滬深300ETF(代碼159919)。

當日晚間,三家交易所分別公布了相關產品的上線計劃。

產品上線計劃揭曉:三家交易所各有一隻期權產品

2018年8月31日,證監會官網公布了一份對政協提案的回復意見,其中指出,證監會將指導中金所繼續推進股指期權研發工作,待條件成熟后,選擇合適時機推出股指期權,以豐富資本市場風險管理工具,滿足投資者風險管理需求。

胡政當時表示,從國際經驗來看,股指期貨和股指期權在風險管理中扮演了不同的角色,推出股指期權有助於保險、社保、養老基金等長期資金以配置的方式進入股市,改善市場生態環境,優化股指結構,穩定股票現貨市場,還有助於金融機構利用股指期權設計產品,滿足不同投資者的個性化風險管理需求,提升市場服務能力,有助於提升宏觀審慎決策的有效性和前瞻性。

上交所介紹,擬於2019年12月上市交易滬深300ETF期權合約,標的為華泰柏瑞滬深300ETF(代碼510300),以更好滿足投資者風險管理的需求,充分發揮ETF期權經濟功能,推動期現聯動健康發展。

仿真交易開啟六年,股指期權終於破冰

首先,股指期權買方支付權利金后獲得相應的權利,不承擔義務,賣方賣出權利收取權利金,須承擔履約的義務,而股指期貨不牽涉權利金交易的概念,買賣雙方在到期日必須按照交割結算價進行交割。

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